近日，ST昌九发布重大资产重组预案，公司拟收购上海中彦信息科技股份有限公司（返利网）100%股权。值得注意的是，如该重组顺利推进，ST昌九将成为在上交所挂牌的电商导购第一股，也将为赣南老区注入新的互联网电商经济业态。

目前，我国头部互联网企业仍然集中在中概股以及港股板块。东方财富Choice数据显示，2019年我国互联网百强公司中，中概股上市公司市值最高，达6.27万亿元，港股上市公司市值次之，为4.36万亿元，A股互联网企业市值仅有1.94万亿元。此次ST昌九能否借助并购重组新政的春风引入互联网资产，值得关注。

三年铺垫转型之路

2017年4月，北京市文化投资发展集团有限公司（简称“北京文投”）下属基金通过同美企业管理集团有限公司（简称“同美集团”）以约14.32亿元收购昌九集团，进而成为ST昌九间接控股股东。北京文投从赣州工业手中接棒管理运营ST昌九。

中国证券报记者梳理ST昌九公告发现，公司近三年来采取了“保壳”“减负”“增持”等策略，其转型升级早有迹象。2017年底，昌九集团以2.54亿元受让废旧资产，纾解了ST昌九暂停上市风险。接近昌九集团人士向中国证券报记者透露，昌九集团该笔保壳资金来源于上级股东单位的支持。

ST昌九相关年报显示，积极稳妥推进资产分类处置工作，有步骤地剥离亏损企业或资产，改善财务负担，优化资产结构，为转型发展奠定基础。2018年至2019年，ST昌九有息负债规模明显下降，财务成本降至历史低位。在此期间，ST昌九注销多家公司，处置生产线和设备，清理呆坏账，资产负债率下降至50%左右。

与此同时，昌九集团基于“对昌九生化未来发展的信心，支持昌九生化健康发展，提升投资者信心”，连续两期增持，累计投入约1.78亿元。昌九集团2018年至2019年增持价格则集中于11元-12元/股区间。截至3月20日收盘，公司股价报6.76元/股。

ST昌九总经理卢岐曾对投资者表示，“（企业转型）正所谓‘一口吃不成胖子’，开快车急转弯、喝大酒下猛药，不一定符合公司、广大中小投资者的根本利益。在立足主业、维持公司稳定的基础上，公司管理层将始终围绕公司、广大投资者的利益积极寻找新的利润增长点，确保公司顺利转型、持续健康发展”。

2019年，ST昌九大规模清理了关联交易事项和历史关联交易事项。定期报告显示，ST昌九关联债权债务及往来余额明显降低，该点也被市场人士解读为“净壳”的举措。

ST昌九董事长李季曾公开回应：“上市公司并购是企业进行资本运作和经营的方式之一，是否进行并购主要由市场主体基于企业价值、规模或成本等因素综合考虑。公司并购一般有助于提升公司质量，当然，是否并购、如何并购、并购效果还需要结合公司实际情况来决定。同时，并购并不是提升公司价值的唯一方式。单纯的依靠‘刷概念’‘蹭热点’都是伪市值管理，反而不利于投资者有效筛选企业、发现企业真实价值，有效的市值管理就是努力改善公司业绩、创造社会价值、回报广大投资者”。

尝试“突围”

2018年4月，江西省出台了“映山红行动”，提出以资本市场为纽带，推动人才、技术、资本等要素集聚，促进新产业、新技术、新业态、新模式助力经济换挡提速。

ST昌九作为江西上市公司，常年在江西上市公司市值中排名垫底，也是江西省目前仅有的2只ST股票之一。2018年，ST昌九高管曾表示，“公司在有序推进传统业务的同时，希望通过资本市场开展相应的并购业务。为了更好地保持公司持续增长的后劲，我们不排除通过收购兼并等方式，寻求业务增长的有效途径”。

公开资料显示，公司此次试图牵手的返利网，2013年为“中国电商服务百强企业”“德勤高科技高成长中国50强”，2017年入选“上海市电子商务示范企业”，2018年入围《中国硬独角兽100》榜单，经营已经十余年，业务模式相对成熟。

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